基本金属：铜铝普涨，降息驱动铜价创历史新高。贵金属：美联储降息预期强化，金银价格震荡走强。小金属：锑价小幅回调。稀土永磁：核心磁材公司获通用许可证，出口存放松预期。能源金属：整体呈现震荡态势。
基本金属：铜铝普涨，降息驱动铜价创历史新高。
1）铜：本周铜价重心上移明显，沪铜收于92380元/吨。
周内再创历史新高，随着铜价走高，下游加工企业畏高情绪稍显浓厚，采购需求仅以刚需接货为主，现货成交氛围相对一般；但由于市场到货仍相对较少，加之近月Contango结构运行，部分持货商挺价情绪较为强烈，现货升水同步表现走高，且后续整体较为坚挺；下周来看，由于铜价涨幅较大，下游企业采购需求预计走弱，但考虑到短期市场到货难有明显增加，现货升水快速下行动力不强，因此周内升水重心或有所回落，整体运行于升30~升200元/吨附近。
2）铝：本周铝价上涨，沪铝收于22165元/吨。
海外降息预期不断提升、国际局势依旧严峻，铜铝比值高位带动，叠加消费数据以及消费政策提振，现货铝价上涨。供应方面，行业理论开工产能较上周增加。需求方面，本周铝棒行业有减产情况，集中在内蒙古、山东及新疆地区，铝板行业运行产能持稳。成本方面，预计本周电解铝理论成本增加，同时现货铝价上涨，电解铝理论利润较上周收窄。库存方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存61.27万吨，较上周60.88万吨增加0.39万吨，LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存53.34万吨，较上周54.17万吨减少0.83万吨。
贵金属：美联储降息预期强化，金银价格震荡走强。
截至12月4日，国内99.95%黄金市场均价850.88元/克，较上周均价上涨1.87%，上海现货1#白银市场均价13382元/千克，较上周均价上涨10.67%。周初在感恩节假期市场流动性偏弱的背景下，金价的窄幅震荡反映了投资者在评估美联储信号时的谨慎态度。随后受宏观经济环境和货币政策预期的双重支撑，金银价格强势上涨。我们看好降息周期中贵金属价格表现。
小金属：锑价小幅回调。
本周0#锑锭市场价格为17.4万元/吨，均价较上周同期下调0.2万元/吨；氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格14.55万元/吨，均价较上周同期价格稳定。当前市场价格窄幅波动主要源于两方面支撑：一是中间商库存成本偏高，低价出货意愿不强，挺价心态较为坚定；二是头部企业年度任务基本完成，报价多跟随市场情绪。出口方面，近期订单以民营企业申请为主，实际出货规模仍较有限，短期内难有明显增量。不过，商务部审批节奏有所加快，民营企业出口流程实行责任到人制度，效率有所提升，为后市出口改善埋下伏笔。
稀土永磁：核心磁材公司获通用许可证，出口存放松预期。
当前供给侧受原矿分离指标管控影响，稀土分离企业迎来严格管控，供应端整合加速。需求侧伴随通用许可证的下方，出口预期出口将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+2.8%至58.3万元/吨；中重稀土氧化镝环比-4.4%至141.6万元/吨，氧化铽环比-1.8%至641万/吨。重要的是，出口修复或将进一步提振价格。并且分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。
能源金属：整体呈现震荡态势。
本周电池级碳酸锂/电解钴/电镍分别收至9.2/41.6/12.0万元/吨，环比+1.63%/-0.96%/-0.42%。
锂：供需双强背景下价格博弈加剧。
供应端来看，伴随部分新增产线的逐步投产，预计12月国内碳酸锂产量环比增长，供应稳步释放。需求方面，储能市场景气持续。预计12月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度环比有所放缓。
钴：价格重心小幅上移。
本周钴精矿CIF到岸价稳定在22.8-23.1美元/磅，钴中间品价格上涨至23.9-24.5美元/磅。供应端，原料紧张态势不改，冶炼厂与持货商报盘延续坚挺，市场可流通现货仍无明显增量。需求端，下游维持刚需采购节奏，但在价格阶段性企稳后，部分企业询盘及采购意愿回暖，成交较前期低位小幅改善。往后看电钴价格上涨仍需钴盐价格带动，后续仍有空间。
镍：本周镍价弱势震荡，国内库存小幅增加。
LME镍价格走势与沪镍同步，呈区间震荡，周内围绕14,700-14,900美元/吨波动。年末下游需求弱，本周现货成交平淡。宏观上，本周市场对美联储12月降息预期显著增强，流动性预期宽松支撑镍价。此外，刚果（金）与卢旺达签和平协议结束30年冲突，地缘政治风险降低。LME镍库存本周环比降少，但仍在25万吨以上高位，短期镍价仍偏震荡。
风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。
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